智慧选股：ST金杯（600609）：“华晨系”整合预期  讲述一汽轿车涨停的故事

东方智慧证券研究所

热点解析：

中国是制造业大国，未来国内汽车市场将迎来一个产能扩张的高潮，资金需求量是制约中国汽车产业的一个瓶颈，仅凭企业自身的营运资金无法解决，从A股市场募集资金将成为一个必然的选择。将优质资产纳入上市公司，分享中国股市未来的成长，符合企业的长远利益，这样，汽车行业的整体上市机遇更成为市场关注的热点。国内大型各大汽车巨头已陆续开始谋划在A 股整体上市融资，上海汽车、海马股份等借助资本运作大幅提高了资产质地和盈利能力，股价更是持续飙升了数倍；在一汽集团整体上市的预期之下，以一汽轿车为首的一汽系上市公司的股价更是瞬间爆发！在这种局面下本栏认为，由汽车行业的整体上市带给市场的投资机遇值得我们重点把握。目前，国内汽车巨擎“华晨系”正受困于华晨宝马二期扩产、沈阳A级车项目、四川绵阳华瑞项目以及华晨后续新车型研发的“资金荒”，尽快寻求发展资金是其目前的当务之急。然而随着华晨汽车去年七月在美国退市，存在巨额资金缺口又丧失了美国融资渠道的华晨回归A股市场寻求资金的意愿无疑将大为增强。在此局面下，ST金杯作为华晨在A股市场的资本旗舰，未来以其作为平台展开华晨系资产整合的预期将十分强烈，联想到一汽轿车的强劲走势，目前股价仅8元的ST金杯其带给市场的巨大想象空间显然有望催生新一轮的炒作狂潮。

投资要点：

    1. 融资渠道对国内大型的汽车企业十分重要，华晨宝马二期扩产、沈阳A级车项目、四川绵阳华瑞项目以及华晨后续新车型的自主研发以及新产品投放都将产生庞大的资金需求，仅靠银行贷款难以解决问题。由于华晨汽车已于去年七月在美国纳斯达克退市，丧失了美国融资渠道的华晨回归A股市场的意愿将大为增强，ST金杯作为华晨在A股市场的资本旗舰，未来以其为平台展开华晨系资产整合的预期将十分强烈。

    2. 公司未来的业绩增长主要决定于华晨金杯的发展情况，目前的发展势头呈现出突飞猛进的态势，海外市场的拓展上取得了突飞猛进的发展，在主业蒸蒸日上的同时，ST金杯自然分享了来自华晨金杯的巨额投资收益。2007年12月27日，工行方面与金杯方面就债务偿还问题达成一致意见，将更有利于金杯改善财务状况和资产结构，提升其持续经营能力。

    一、华晨回归愿望迫切 整体上市预期强烈

    未来国内汽车市场将迎来一个产能扩张的高潮，而汽车企业的发展则面临着巨大资金需求，这样，畅通高效的融资渠道对国内大型的汽车企业来讲愈发重要。国内大型各大汽车巨头已陆续开始谋划在A 股整体上市融资，或通过资产重组、股权置换等方式将集团优质资产注入上市公司，上海汽车、海马股份等借助资本运作大幅提高了资产质地和盈利能力，股价更是持续飙升了数倍。在国内汽车巨头纷纷借助资本市场做大做强之际，国内另一大汽车巨擎“华晨系”的动作值得我们的重点留意。

    宏源证券在2007年9月13日的最新研究报告中指出：“华晨宝马二期扩产、沈阳A级车项目、四川绵阳华瑞项目以及华晨后续新车型的自主研发以及新产品投放都将产生庞大的资金需求，仅靠银行贷款是解决不了问题的。2007年7月华晨汽车在纳斯达克退市，丧失掉了在美国融资的渠道。在东风汽车和上海汽车已经相继完成整体上市、一汽集团正积极准备整体上市的情况下，华晨汽车也不会不考虑集团整体上市的问题。目前华晨旗下有两支A股上市公司：沈阳的ST金杯以及上海的申华控股.汽车工业是辽宁省要发展的支柱行业，华晨集团是行业龙头，通过华晨集团整合省内的汽车产业从而实现做大做强是辽宁省政府所希望看到的结果，而且实际上华晨集团是辽宁省政府设立的全资国有公司，辽宁省政府也完全有动力去推动这一资产整合。”  

    根据宏源证券以上的分析，可以说从辽宁省政府的意愿，华晨汽车当前时点上对资金的渴求以及其融资渠道的匮乏等多重原因来看，华晨汽车均存在着回归A股市场以寻求全新融资渠道的强烈动机。而作为ST金杯作为华晨中国在A股市场重要的资本平台，以其为平台整合华晨汽车的集团资产，恢复ST金杯的再融资功能，无疑是帮助华晨中国加速回归，以快速募集资金加速发展的一条捷径。因此，华晨借ST金杯实现海归的途径是高效并切实可行的，那么在这种假设前提下，ST金杯带给市场的想象空间无疑将十分广阔。

    二、华晨金杯助力 业绩拐点将现

    ST金杯持有39.1%股权的华晨金杯作为华晨中国的核心资产，目前的发展势头呈现出突飞猛进的态势。自去年三月，中华骏捷上市以来，凭借较低的定价优势持续热销，并且带动尊驰轿车的回升。06 年公司共销售中华轿车6.27万辆，较05 年大幅增长530%。2007年，中华轿车在不降价的情况下销售状况持续向好，仅去年上半年就销售中华轿车6万辆，是去年同期销量的3倍，其中骏捷4.1万辆，尊驰1.9万辆。在主业蒸蒸日上的同时，ST金杯自然分享了来自华晨金杯的巨额投资收益。

    此外，华晨汽车在海外市场的拓展上取得了突飞猛进的发展，先后与德国、俄罗斯、欧洲HSO共签订192亿元金额的汽车出口大单，07年10月30日公司再次获俄罗斯百亿元中华骏捷轿车订单。根据新浪汽车讯，2007年10月30日，“华晨汽车集团中华骏捷俄罗斯 KD（散件组装）”项目在沈阳华晨金杯正式签约，按照华晨集团副总裁何国华与俄罗斯依利托集团负责人Reznikov  Andrey共同签署的这份协议，华晨汽车将利用依利托集团在俄现有的厂房设备，由华晨金杯提供配套件及装配技术，建立的第四家海外生产基地，未来五年向俄罗斯KD出口107589台中华骏捷轿车（总订单额度将达到100亿人民币）。综合计算，目前华晨集团的海外订单已接近300亿人民币，而ST金杯作为只有8元的超低价汽车“潜蓝”，在巨大的成长预期下，随时有望脱缰狂奔。

    另外，2007年12月27日，工行方面与金杯方面就债务偿还问题，达成一致意见，工行同意对不良贷款进行以物抵贷、还本免息，将减免利息逾1.9亿元，此方式更是解决ST金杯长期逾期的不良贷款问题，更有利于金杯改善财务状况和资产结构，提升其持续经营能力。

    从技术走势来看，该股近期持续放量上攻，走势明显强于大盘，今日再度强势封于涨停，主力资金做多意愿十分明显，新一轮加速上攻的行情已经展开！